郑菜油 OI 区间震荡，菜籽供给宽松与油脂比价博弈

郑菜油 OI 主力合约最新报价 9645 元 / 吨，日内运行区间 9602-9688 元 / 吨，较前一交易日下跌 28 元，跌幅 0.29%，总持仓 218456 手，当日成交量 11.63 万手，日内盘面反复拉锯，波动节奏主要跟随国内油脂板块整体情绪，同时受外盘菜籽成本间接扰动，不过核心定价逻辑还是国内库存和油脂之间的比价替换。供应端来看，全球菜籽新作产量预期偏宽松，加拿大作为主要出口国，菜籽种植整体长势尚可，后期到港总量预期充足，进口菜籽持续到港给到国内油厂稳定压榨原料，进口菜籽的到港节奏直接决定国内菜油新增货源释放节奏。国产菜籽方面，国内菜籽种植面积有限，产量占比不高，更多是浓香菜油的供给来源，对整体大盘影响偏弱，主要作为品质价差的参考。油厂压榨利润如果处于正向区间，油厂开工意愿维持，菜油产出持续增加；一旦压榨亏损，油厂会主动降负荷，减少菜油产出，短期收紧供给。

需求端最大的特点就是比价替代，菜油、豆油、棕榈油同属食用油脂，三者价差变化直接影响终端商超、食品厂的采购选择。当菜油价格明显偏高，下游就会转向采购豆油或者棕榈油，菜油消费走弱；菜油性价比凸显的时候，采购量会回升。消费具备明显淡旺季，中秋、春节前是传统备货旺季，备货阶段带动阶段性采购；过完节日之后，需求快速回落，进入消费淡季。工业需求占比很低，基本不影响盘面定价。储备轮换是国内菜油很关键的政策变量，抛储会增加市场流通货源压制价格，轮入收储则带来需求支撑，政策消息经常带来短期脉冲行情。

库存端，国内菜油港口及厂库库存是高频观测指标，到港集中期容易出现累库，压制盘面；到港偏少叠加备货启动，库存持续去化，带来利多支撑。当前整体库存处于中性水平，没有出现极度紧缺或者严重积压，很难走出单边大行情。宏观层面国内消费复苏节奏会影响整体油脂板块需求预期，汇率波动会影响进口菜籽折算成本，人民币走强压低进口菜籽成本，间接利空菜油；人民币贬值抬高进口成本，形成底部支撑。

资金持仓上，郑商所多空席位持续博弈，空头依托全球菜籽丰产、到港充裕逻辑布局，多头博弈季节性备货和储备轮换预期，资金以波段交易为主，快进快出，趋势性资金不多。期现结构上近月小幅贴水，现货成交多为刚需，贸易商随盘面调整基差，大规模囤货行为不多。

技术形态上，OI 菜油主力维持区间震荡，上方 9720 元附近压力明显，下方 9550 元一线是关键支撑，短期均线缠绕粘合，RSI 处于中性区间，短线不适合追涨杀跌，等待价格靠近区间上下边界再评估试单机会，若有效突破上方压力，行情才有反弹空间；一旦跌破下方支撑，价格将进一步下探。综合来看，菜油当前核心矛盾是全球菜籽供给宽松带来的原料压力，与季节性备货、储备政策带来的支撑之间的博弈，同时油脂比价持续约束行情高度，短期维持区间震荡。后续重点跟踪菜籽月度到港、国内菜油库存、三大油脂价差、油厂开工率、储备轮换信息，这些变量将主导菜油后续波动节奏。

风险提示：菜籽油期货受菜籽到港、油脂比价、储备政策、汇率多重因素影响，油脂板块联动波动较强，本内容仅为行情逻辑分析，不构成任何投资交易建议，期货入市需谨慎。